Ata Online
  • Tüm Ürünler
  • Hisse
  • Vadeli
  • Opsiyon
  • Fon
  • Varant
  • Döviz
  • Daha Fazla
    • Endeksler
    • Tahvil Bono
    • Repo
    • Raporlar
    • Haberler
    • Takvim
    • SSS
      Hisse
      Vadeli
      Opsiyon
      Fon
      Varant
      Döviz
      Endeksler
      Tahvil
      Repo
      Araştırma
      Haberler
      Takvim
      Sorular

    RAPORLAR Şirket Raporları

    27.05.2019 10:57

    ASELSAN (ASELS TI) - TUT

    Türkiye’deki eşsiz savunma şirketi

    • Aselsan’ı bu rapor ile izleme listemize alırken, şirket için TUT önerimizi 12A hedef değerimiz TL21 ile başlatıyoruz. Aselsan’ın güçlü büyüme görünümü ve güçlü FAVÖK yaratım kabiliyeti olduğuna inanıyoruz fakat şirketin işletme sermayesi ihtiyacı ana risk olarak öne çıkıyor.
    • Aselsan 7.0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görürken, global benzerlerine %47 ıskontoludur. Aselsan’ın işletme sermayesindeki zayıflamanın bu ıskontoya neden olduğunu düşünüyoruz. Son 5 yılda ortalama olarak Aselsan, yeni proje alımlarının ve ciro/karlılık büyümesinin pozitif etkisiyle, global benzerlerine göre ~%22 primli işlem görmüştür.

    Hızlı büyüme. Aselsan, hava, kara, deniz ve aviyonik sistem çözümleriyle, savunma sanayinin önde gelen şirketidir. Son 5 yılda iş büyüklüğü, ciro ve FAVÖK’ünü dolar bazında %20, %10 ve %11 büyüten Aselsan’ın, gelecek 5yılda ciro ve FAVÖK’ünü %9 ve %8 artırmasını bekliyoruz.

    Olası yeni projeler. Aselsan’ın elindeki iş büyüklüğü 2018 sonu 9.1mlr dolardı ve 2018’de 4.1 mlr dolarlık iş alındı. 2019 başından bu yana 1.5 mlr dolarlık iş alınırken 2019 ve sonrası için değerleme dönemimimz boyunca Aselsan’ın her yıl ortalama 2.5 mlr dolarlık iş almasını bekliyoruz. Önümüzdeki dönemde, Milgem, Özgün Helikopter, Lazer Kiti gibi önemli projeler şirketin hedefinde bulunmaktadır.

    Riskler. Aşağı yönlü riskler 1) İşletme sermayesindeki bozulmanın devamı, 2) Mevcut/beklenen projelerdeki gecikmeler/iptaller, 3) Mevcut projelerin tamamlanaması, 4) Projelerin planlananın üzerinde maliyete ulaşması 5) TL kontrat oranının artması 6) Beklenmedik ABD yaptırımlarının hammadde/ürün tedarikini yavaşlatması. Yukarı yönlü riskler ise 1) Savunma-dışı projelerin alınması, i) Demiryolu Sinyal Sistemleri ii) Enerji yönetimi ve Akıllı Şebeke, iii) Sağlık, 2) Konya’ya silah fabrikası kurulumu.



    Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.