Ata Online
  • Tüm Ürünler
  • Hisse
  • Vadeli
  • Opsiyon
  • Fon
  • Varant
  • Döviz
  • Daha Fazla
    • Endeksler
    • Tahvil Bono
    • Repo
    • Raporlar
    • Haberler
    • Takvim
    • SSS
      Hisse
      Vadeli
      Opsiyon
      Fon
      Varant
      Döviz
      Endeksler
      Tahvil
      Repo
      Araştırma
      Haberler
      Takvim
      Sorular

    RAPORLAR Şirket Raporları

    7 Mart 2018 Çarşamba 15:34

    ULKER - 4Ç17 Sonuçları

    Beklentilerin üzerinde FAVÖK marjı...

    • Ülker 4Ç17’de konsensus beklentisi olan 98mn TL’ye ve bizim beklentimiz olan 103mnTL’ye paralel olarak 100mn TL net kar açıkladı. Faaliyet karı beklentilerimiz üzerinde gerçekleşirken, beklentilerimiz üzerinde diğer giderler ve finansman giderlerinin etkisiyle net kar beklentilerimize paralel gerçekleşti.
    • Uluslararası satışlardaki marjlardaki iyileşmeyle birlikte şirket, yıllık bazda %19.1 artışla 192mn TL FAVÖK elde ederken, piyasa beklentisini (180mn TL) aşmıştır fakat bizim beklentilerimize (195mn TL) paralel gerçekleşmiştir.

    Yurtiçi satış büyümesi 4Ç17’de yüksek baz etkisi nedeniyle %8.5 artarken önceki çeyreklerdeki büyüme göre bir miktar ivme kaybetti. Yurtiçi satış hacmi 4Ç17’de yıllık bazda %0.3 çeyreklik bazda %11.6 arttı. Yıllık bazda %8.2 artan yurt içi satış fiyatlarının desteği ile yurt içi net satışlar yıllık bazda %8.5 artarak 851mn TL olarak gerçekleşti. 2017 yılının tamamında, yurtiçi net satışlar, %3.8 hacim büyümesi ve %8.2 fiyat artışının desteği ile %12.3 arttı. Aynı dönemde Türk atıştırmalık pazarı hacmi, %6.3 büyürken, değer bazında yıllık bazda %16.2 büyüdü. Bu durum karlılığa odaklanan Ülker’in hafif pazar payı kaybettiğine işaret etmektedir.

    Uluslararası atıştırmalık net satışları yıllık bazda %25 arttı. Uluslararası atıştırmalık satış hacmi 4Ç17’de yıllık bazda %2.7 arttı. Yıllık bazda %21.8 fiyat artışı tarafından desteklenen net satışlar yıllık bazda %25.1 artarak 481mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentilerimizin altında diğer net satışlardan dolayı uluslararası satışlar 4Ç17’de yıllık bazda %17.2 arttı. 2017 yılının tamamında, uluslararası atıştırmalık net satışları ve hacimleri yıllık bazda sırasıyla %27.1 ve %1.7 arttı.

    Uluslararası satın alma sayesinde, FAVÖK marjı %14.3 seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası FAVÖK marjı yıllık bazda 300 baz puan artarak %18.3 seviyesinde gerçekleşirken yılın aynı döneminde yurt içi FAVÖK marjı 40 baz puan daralarak %11.9 seviyesinde gerçekleşti. 192mn TL olarak gerçekleşen FAVÖK bizim beklentimizin%1.5 altında ve konsensus beklentisinin %6.7 üzerindedir. UI MENA’nın konsolidasyonunın şirketin FAVÖK marjında önemli pozitif etkisi olmuştur. Ülker 2016 yılında gerçekleştirmş olduğu %13.7 FAVÖK marjını aşarak 2017 yılında %14.6 FAVÖK marjı gerçekleştirmiştir. (UI MENA konsolidasyonu öncesi 2016 FAVÖK marjı %13.1.)

    Konsolidasyon nedeniyle net borçta artmasına rağmen şirketin YP riski limitli. Ülker’in 4Ç17’de 159mn ABD$ değerindeki satın alması nedeniyle net borcu 338mn TL artarak 1,110mn TL olarak gerçekleşti (Net borç/ FAVÖK: 1.58x). 4Ç17 sonu itibariyle 153mn $ uzun ve 73mn € kısa ve nette 249 mn TL YP uzun pozisyonu vardır. Güçlü 2017 yılını takiben, 2018'de hem yurtiçi hem de uluslararası net satışlarda sürdürülebilir bir büyüme öngörüyoruz. İleriye dönük olarak Pladis ile şirket çapraz üretim ve tedarik zinciri yeni bir sinerji sağlayacaktır.

    Bugün İstanbul saati ile 17:00’da gerçekleşecek olan analist telekonferansından sonra 2018 yılı tahminlerimizi ve 28.00 TL/hisse olan 12 aylık hedef fiyatımızı gözden geçireceğiz.

     

     



    Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.